Von Olga Samofalowa
“Von Anfang 2024 bis Ende Dezember desselben Jahres fiel der russische Rubel von 90,4 auf 105 Rubel im Vergleich zum US-Dollar”, erläutert Denis Astafijew, Gründer von SharesPro.
“Der Rubel startete gut ins Jahr, bevor eine Abwertung eintrat. Diese war indes nicht dramatisch und glich eher eine Anpassung im Lichte der Inflationsraten der letzten zwei Jahre. Große Schwankungen im Rubel-Dollar-Verhältnis sind häufig spekulativer Natur”, erklärt Andrei Stoljarow, stellvertretender Leiter des Lehrstuhls für Finanzmarktsinfrastruktur an der Fakultät für Wirtschaftswissenschaften der Higher School of Economics.
Die Schwächephase des Rubels begann im Juli und setzte sich monatlich fort. Im Vergleich verlor der Rubel durchschnittlich 15 Prozent zum US-Dollar, acht Prozent zum Euro und 11,7 Prozent zum Yuan.
“Trotz der schwierigsten Monate seit dem Frühjahr 2022 gelang es Russland, einen weiteren Verfall des Rubels zu verhindern. Die Regierung und die Zentralbank implementierten strikte Devisenkontrollen, einschließlich einer Anforderung an Exporteure, bis zu 80 Prozent ihrer Einnahmen in Fremdwährungen zu verkaufen, während Importe reduziert wurden. Im aktuellen Jahr wurden diese Bestimmungen gelockert, teils wegen der Sanktionen, teils weil ein schwächerer Rubel dem Staatshaushalt und den Exporteuren Vorteile bietet”, kommentiert Natalia Miltschakowa, leitende Analystin bei Freedom Finance Global.
Ein weiterer Faktor für die Abschwächung des Rubels sind die Sanktionen, welche zur Verlagerung von US-Dollar und Euro in den außerbörslichen Markt führten. “Dies hat gemeinsam mit der steigenden Inflation und den Problemen bei Export- und Importzahlungen aus Russland die Nachfrage nach Fremdwährungen erhöht”, führt Miltschakowa weiter aus.
Am stärksten war der Rubelfall Ende November 2024. Laut Alexander Potawin, einem Analysten der Finam Financial Group, war dies einer Abnahme der Devisenzuflüsse geschuldet.
“Im Oktober wurde die Obergrenze für das Volumen der Devisenerlöse, das Exporteure verkaufen müssen, von 80 Prozent auf 25 Prozent reduziert. Das führte zu einem signifikanten Rückgang der Devisenverkäufe auf dem heimischen Markt in den darauffolgenden Monaten, wobei viele Exporteure ihr Geld auf ausländischen Konten beließen. Im November fiel das Volumen der Devisenverkäufe auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren – auf acht Milliarden US-Dollar”, erörtert Potawin. Zudem trug die Erhöhung der Rubelmenge zur Jahresendabrechnung zu einem gestiegenen Angebot und damit zu einer erhöhten Nachfrage nach Fremdwährungsaktiva bei, fügt er hinzu.
“Die Handelsdaten für die Herbstmonate bestätigen, dass die Rubelschwäche auf eine Verschlechterung des Angebots an frei verfügbaren Währungen zurückzuführen ist”, so Potawin weiter.
Nach dem 20. Dezember begann der Rubel wieder zu steigen, obwohl sich die Reaktion auf Zinsentscheidungen der Zentralbank oft untypisch verhält. “Der Rubel reagiert oft paradox auf Zinsentscheidungen der Zentralbank – er steigt, wenn der Zinssatz gesenkt wird, und fällt, wenn er erhöht wird. Vermutlich liegt das daran, dass der Rubel mehr auf den Ton der Aussagen und Prognosen der Zentralbank reagiert”, meint Natalia Miltschakowa.
Aufgrund dessen stieg der Rubel, nachdem die Zentralbank am 20. Dezember überraschend den Leitzins bei 21 Prozent beließ, obwohl eine Erhöhung erwartet wurde. Miltschakowa zufolge lag es an den Äußerungen der Zentralbankchefin, die eine weitere Anhebung des Leitzinses als nicht zwingend erforderlich ansah.
“Das leichte Wertwachstum des Rubels bis Ende 2024 ist auf die Aussetzung der Devisenkäufe durch die Zentralbank auf dem Inlandsmarkt, die Devisenverkäufe der Zentralbank, die Anpassungen der Exporteure an neue Abrechnungssysteme aufgrund der Sanktionen und saisonale Faktoren zurückzuführen”, glaubt Denis Astafijew.
Wirtschaftswissenschaftler sehen die Geopolitik als das größte Risiko für den Rubel im Jahr 2025. Eine Beilegung oder Einfrierung des militärischen Konflikts zwischen Russland und der Ukraine würde den Rubel stärken, während eine Eskalation ihn schwächen würde. Der Rubelkurs hängt zudem von der Strenge neuer westlicher Sanktionen gegen Russland und von den Ölpreisen ab.
“Ein weltweiter Rückgang des Wirtschaftswachstums könnte zu einem Preisverfall bei Rohstoffen führen, was den Preis russischer Exporte senken würde. Der Wechselkurs hängt auch davon ab, welche neuen Beschränkungen für die Außenhandelsgeschäfte russischer Unternehmen eingeführt werden, inwieweit diese umgangen werden können und wie stark der Anteil des Rubels und verbündeter Währungen an den Abrechnungen noch zunehmen wird”, sagt Andrei Stoljarow.
“Wir erwarten, dass der US-Dollar im Jahresdurchschnitt bei 101,5 Rubel und bis Ende 2025 bei 104,5 Rubel liegen wird. Der durchschnittliche Yuan-Wechselkurs wird voraussichtlich zwischen 13,5 und 14,5 Rubel und der Euro zwischen 105 und 110 liegen”, prognostiziert Denis Buiwolow, Analyst bei BKS Investment World.
“Der Rubel verfügt über eine Reihe grundlegender Faktoren, die seine Abschwächung im kommenden Jahr eindämmen werden: hohe Rubelzinsen, Beschränkungen des Devisenabflusses aus Russland, ein hohes Volumen an Abrechnungen in Rubel für Importe und eine positive Handelsbilanz der Russischen Föderation. Daher erwarten wir, dass der US-Dollar-Rubel-Kurs im ersten Quartal 2025 zwischen 98 und 106 Rubel liegen wird. Wenn die Erdölpreise aufgrund der Politik des neuen US-Präsidenten sinken oder die russischen Exporte zurückgehen, wird sich auch der Rubelkurs abschwächen, und der US-Dollar-Kurs könnte bis Ende 2025 auf 113 bis 118 Rubel steigen”, erläutert Potawin von der Finam Financial Group.
Denis Astafijew von der russischen Nationalen Forschungsuniversität Higher School of Economics schätzt, dass sich der Rubelkurs Anfang 2025 im Bereich von 100 bis 110 Rubel pro US-Dollar stabilisieren wird, was durch die geringere Nachfrage nach Importen nach den Feiertagen begünstigt wird. Er sagt voraus: “Im Sommer dürfte der Rubel unter günstigen externen Bedingungen moderat zulegen, während im Herbst das Risiko einer erneuten Abschwächung aufgrund von saisonalen Faktoren besteht. Das Basisszenario des Wechselkurses bis Ende 2025 liegt bei 120 Rubel pro US-Dollar. Bei negativen Faktoren – harten Sanktionen im Finanzsektor, einem starken Rückgang der Erdölpreise und einer Eskalation der geopolitischen Spannungen – könnte der Wechselkurs 120 Rubel pro US-Dollar überschreiten.”
Er geht jedoch davon aus, dass die wahrscheinliche Schwelle für Notmaßnahmen bei 120 Rubel pro US-Dollar liegt, und die russischen Behörden werden wahrscheinlich verhindern, dass der Wechselkurs aufgrund der Risiken für die makroökonomische Stabilität unter 130 bis 140 Rubel fällt.
Übersetzt aus dem Russischen. Der Artikel wurde am 1. Januar2025 erstmals auf der Website der Zeitung “Wsgljad” veröffentlicht.
Olga Samofalowa ist Wirtschaftsanalystin bei der Zeitung “Wsgljad”.
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